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成都站--EDA365硬件技术研讨会
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被按在地上摩擦的大族激光

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发表于 2019-7-16 15:40 | 显示全部楼层 |阅读模式

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近日苹果公司前任CEO约翰·斯卡利(John Sculley)在出席一次活动接受采访时表示,苹果目前手机产品线的发展非常危险,iphone销量的疲软依旧没有得到一个比较好的提振。一些华尔街投资人士对于斯卡利的看法也表示了认同,他们近期已经调整了苹果股票的评级,将其定为了“卖出”。
苹果销量不好的时候,谁最该瑟瑟发抖?工业富联(富士康)吗?
好像不是,苹果虽然是工业富联重要的大客户之一,但工业富联对苹果的依赖性越来越小了。
表哥曾经做过一个苹果供应链的分析,发现一个有趣的现象,2017年以来,A股的苹果供应链企业对和苹果的合作都“羞于启齿”。
有什么不可告人的秘密吗?
主要有两大原因:
一是伴君如伴虎,一旦失宠是致命的。国外不少苹果供应商失去合作机会后直接破产,这一点怕是欣旺达心有余悸,当年搭上了苹果的顺风车,为其生产电池,业绩一飞冲天,结果来年苹果换了德赛电池,投资生产线准备大干一场的欣旺达差点没一口憋死。幸亏,欣旺达遇到了正要做手机的雷军,后来的故事大家都知道了。如今,欣旺达给小米代工扫地机器人,做工精良,利润非常低,正是欣旺达投桃报李的表现。
二是失去成长性,生产规模和毛利率受制于人。几乎所有苹果供应链的企业,毛利率受到压制,净利率都接近5%左右,生产规模和苹果销量息息相关。而A股投资者只认成长性,失去成长性的企业,立马会被抛弃。
如何面对?
雷军在做手机的时候,最感谢的肯定是乔布斯,不仅仅是他建立了智能手机的标杆和样板,而是亲手打造了一个完整的智能手机产业链,而且,这条产业链大部分厂家都在中国(只是价值最高的部分在美日韩)。
不需要从零打造一个浩瀚的产业链,是雷军的幸运,也是余承东的幸运,同样,OPPO、VIVO等国产手机,在这个强大的平台之上,纷至沓来。
在胆战心惊和苹果合作的同时,苹果供应链企业也纷纷拥抱国产手机厂商,中国的手机市场成长为全球第一大市场。
下面,有请今天的主角:大族激光。
本来,大族激光是搞“激光焊接“”等正儿八经的激光业务的,应用场景主要是机械行业。
比如,大众的车身是看不到焊接点的,因为采用了先进的激光焊接技术。
后来,和苹果搞到了一起。
苹果把激光技术应用到了极致,从手机面板到电路板到标志… …苹果超过70%的生产环节使用到了激光设备。

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大族激光的营收也在2016年开始上了天,不过,好景不长,2018年,公司的业绩开始踏步不前。
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更为可怕的是,在2018年业绩已经比较差的基础上,公司在7月13日发布2019年中报预测:
预告期内,受制于消费电子行业周期性下滑及部分行业客户资本开支趋向谨慎的影响,公司预计营业收入较上年同期下降约7%,由于产品结构及市场竞争的影响,公司综合毛利率预计较上年同期下降5-6个百分点;
预告期内,受汇率波动影响公司汇兑收益较上年同期减少约3,500万元;
上年同期,公司部分处置了深圳市明信测试设备有限公司及PRIMA的股权,合计对上年同期归属于上市公司股东的净利润影响约1.87亿元;
综合上述因素影响,预计公司2019年半年度经营业绩较上年同期下降60%-65%,扣除上述上年同期处置股权的影响后同比下降51%-57%。
曾经被外资买爆的大族激光,这是怎么了?

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来,撸起袖子来,表哥号号脉。
一、2018年以来,消费电子高增长态势不再
以2018年年报数据为例,公司的营收构成主要包括激光设备和PCB设备。
其中,激光设备占了绝对大头。
2018年大族激光第一大客户订单收入仅4.39亿元,相比2017年下滑了56%。
而2018年前五大客户收入仅为14.75亿元,同比下滑占总收入比重仅为13%。而2017年前五大客户总收入达29.12亿元,占总收入比重达25%。
这个第一大客户是谁?不言而喻了。
从以上数字变化可以基本判断,2018年来自苹果的设备订单已大幅缩水,缩水幅度应该在50%左右。
根据苹果惯例,新产品投放有“大小年”之分,2018年是小年,公司业绩下滑,倒是有地方说理。
但是2019年应该是大年,上半年业绩继续缩水,就有点说不过去了。
主要原因,受的经济环境影响,消费电子类产品近年来整体疲软。而大族激光被苹果“带偏”了,核心业务早已从大功率激光焊接设备转型到电子类产品用的激光设备为主。
所以业绩下滑也就在所难免。
二、5G和新能源时代的机遇
表哥认为,资本是嗜血的,每个苹果的供应商老板,都应该是枕戈待旦的。
一方面积极和苹果开展合作,另一方面,迫切的寻找备胎。
PCB设备,是大族激光的备胎。
2018年年报显示,公司的PCB设备生产线,销售额16.8亿,占营收比例超过15%。

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这玩意儿,表哥没少焊过。
在华强北,你甚至可以自己设计电器,然后定做自己的PCB板,一块起订,价格还不算太贵。
几乎所有的电子类设备,都需要PCB板。有些行业,对于PCB板的需求特别强烈。
比如,5G。
进来沪电股份涨势喜人,正是因为它就是给基站生产PCB板的。5G到来了,大量的基站需要更新,也就需要海量的PCB板。
仅仅两年,大族激光的PCB设备业务,销售额差不多翻了一番。
同时,新能源车时代即将到来,无人驾驶概念扑面而至。和传统汽车相比,这都是极度消耗PCB板的行业。
大族激光面临又一个起飞的机遇。
三、大族激光家的老会计

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表哥做财务的时候,自以为比较年轻,所以处理业务相对灵活,只要准则能够擦边过的,都想方设法过。有些老师傅在工作的时候却非常耿直,入账也规范认真。
一般来说,这种老师傅人品上佳,但不能做报表。
大族激光的资产负债表里,有一点长期待摊费用,本来不是什么大事,金额也不大,根据重要性原则,可以忽略不计的。
结果表哥无意间扫了一眼,发现里面有13万的高尔夫会员证。
咳咳。
如此耿直的会计,真的是太让人敬佩了。
四、其他几个财务指标
1、公司资产负债率比较稳定,偿债能力没有变化。虽然借款稍多,但足以偿还。
2、公司毛利率变化不大,说明核心业务的盈利模式没有本质的变化。
3、经营性现金流比较平稳,净现比较好,不存在资金周转困难的情况。
4、公司账面有5亿多的投资性房地产,看报表应该是自建,但财报中没有特别详细的介绍,表哥猜测是公司建设的用于出租给员工的住房?有了解的可以在评论区留言。投资性房地产最大的猫腻是评估增值,但大族激光的老会计是耿直的,采用了成本法计量,所以不存在这个猫腻。
5、公司一季报账面预收款超过7个亿,这是未来将要实现的收入,说明公司业绩虽然下滑,但是产品其实还是受欢迎的,核心原因还是苹果导致。
五、结论
大族激光目前面临重大的挑战和机遇,公司正在转型,在摆脱对苹果的依赖过程中,正在经历阵痛。
这个阵痛是两方面的,一是业绩筑底,二是股价下滑。同时,公司的转型还受到大环境的影响,经济形势不佳的情况下,公司的新经营范围,也会大打折扣。
可喜的是,5G和新能源车已经成为国家站率,公司在这个历史性的机遇面前,会收获怎样的业绩呢?

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